咱们量度2021年全球疫情好像率缓解。从经济周期（“实”）和金融周期（“虚”）两个视角来瞻望宏不雅经济与计策走势，2021年将是疫情之后“再均衡”的一年。经济周期的再均衡体现为供给创造需求户外 内射，全球经济共振复苏。金融周期的再均衡体现为经济自主的信用紧缩。宏不雅金融环境将呈现“紧信用、松货币、宽财政”的态势。
从经济周期来看，乘数效应清楚，需求加速追逐供给。疫情是典型的供给冲击，但供给会传导至需求，况兼在乘数效应的作用下，需求受到的影响会被放大。2021年疫情连续圣洁，在乘数效应作用下，需求会加速追逐供给。各行业受到疫情的冲击不同，行业利润和职工收入分化彰着。由于疫情加重贫富差距而扼制需求，疫情圣洁阶段，需求推广的乘数可能小于其在疫情冲击阶段下滑的乘数。
从金融周期来看，或出现“紧信用”动能。从资金供给看，2020年信贷推广不少是用于弥补筹划性现款流的不足，而非坐蓐性投资，2021年企业还本付息包袱上升，或现内素性“紧信用”。2020年投资性购房动机上升，信贷推广集会疫情加大收入分拨差距的成分，进一步推升房价，使得金融周期蔓延。但房地产价钱已处于历史高位，加上信用条件紧缩，2021年尤其是下半年，金融周期或有转移压力，不利于需求推广。
量度2021年经济增长同比前高后低，而环比抑或前稳后弱，中枢通胀上行，但猪价拉低举座CPI。国际供给也将创造更多需求，但我国出口的供应上风将下落，2021年举座出口动能弱于2020年下半年。基准情形下，咱们量度2021年本体GDP同比增长或为9%左右，1季度同比增速或为19.5%，之后缓缓回落至四季度的5.5%左右，环比或从1.4%左右小幅下行至四季度的1.3%左右，全年CPI和PPI同比或均为1%左右。紧信用招呼松货币，鉴于2020年通过信贷推广应答疫情带来金融周期蔓延的毛病，2021年财政计策仍需发力。
2021年中国开启“十四五”时期全面建设社会主义当代化国度新征途。“十四五”时期，大的标的仍然是深化供给侧结构性矫正、相持高质地发展、打造以国内大轮回为主体、国内国际双轮回彼此促进的发展新现象。金融方面，相持房住不炒、加强金融监管、防护化解系统性金融风险仍将是重中之重，维持实体经济发展仍将是金融的本源。
与此同期，戒指咱们发挥定稿（北京时辰11月5日下昼16点），好意思国大选末端虽尚未统统笃定，但确认华尔街日报等主流媒体预测，概率较大的组合是拜登当选总统、共和党连续掌抓商量院、民主党连续掌抓众议院多半。
拜登政府的施政方针可能与特朗普有较大判袂。对内计策方面，拜登但愿推广较大边界的财政开销刺激；但同期，其也但愿提高企业所得税以及高收入东谈主群所得税税率。天然，共和党掌抓的商量院可能对这些计策激动造成一定拘谨。对外计策方面，拜登可能改造特朗普“好意思国优先”导向，回来传统应酬理念。这一情形下，好意思国可能寻求重塑其全球带领地位，增强国际配合，减少单边制裁。如斯，好意思国与传统盟友干系可能改善，中好意思干系也有但愿边缘圣洁。天然，如果大选最赶走尾依然是特朗普任总统，多个方面将有所不同。
“十四五”谈论和好意思国大选天然紧要，2021年宏不雅经济、计策与商场走势九九归一如故得看疫情的演变过火带来的后果。因此，咱们最初判断2021年疫情的演变，在此基础上，咱们集会疫情冲击的性质以及2020年应答疫情的计策所产生的后果来瞻望2021年宏不雅场合。简而言之，两个视角看来年：经济周期和金融周期，前者对应到疫情冲击的性质，后者对应到2020年计接应答疫情产生的后果。
2021：疫苗落地，疫情好像率缓解
2020岁首，全球范围的新冠疫情出人料想。中国疫情得到有用约束，但国际第一波疫情尚未平息，第二波似乎卷土重来，安全有用疫苗的接种成为很多国度复原正常糊口的但愿。在列国要紧推动下，各时刻道路的疫苗研发干事正有序进行中。从现时的疫苗研发进程来看，咱们量度2020年底疫苗取得监管批准允许上市是好像率事件。不外疫苗的研发得胜，仅仅全球抗击疫情的第一步，疫苗后续的坐蓐、分拨和接种等历程一样紧要，而这些历程决定了2021年疫苗在中低收入国度和高收入国度之间的分拨将是对抗衡的。
从疫苗分拨的限定来看，高危东谈主群将先于往常东谈主群、发达国度将先于欠发达国度。基准情形下，咱们量度发达国度在2021年1季度左右完成高危东谈主群的基本苦衷，大边界接种量度在3季度末完成。2021年1季度后，由于高危群体取得免疫力，发达国度的新冠失掉率将进一步下落，有助于发达国度加速解脱疫情影响。咱们量度到2021年底，发达国度的强制社交终止模范基本销毁。
图表: 最优接种旅途：先高危东谈主群，后往常东谈主群
贵寓来源：EUROSTAT， Office for National Statistics， National Academy of Medicine， 中金公司议论部
比较之下，欠发达国度量度要蔓延到2022年才会缓缓解脱新冠疫情的影响。欠发达地区接种疫苗主要濒临两方面的窒碍：一是取得疫苗速率相对滞后；二是疫苗分发和接种系统举座水平弱。从全球产能和订单数目来看，发展中国度可能在2021年2季度之后才能够缓缓取得可不雅的疫苗资源。从接种角度看，发展中国度的供应链体系基础才略过期，包括电力、运载、冷链等基础才略将成为制约欠发达地区疫苗快速分发的成分。咱们量度从2021年2季度脱手，欠发达国度脱手分批次接种疫苗，通盘历程可能延续一年以上，疫情对欠发达国度的影响或将延续到2022年中。
图表: 发达国度与中低收入国度接种时辰轴
贵寓来源：COVAX，中金公司议论部
虽然不吊销本年冬天堂际疫情再次爆发的可能，但基于上述对疫苗上市与接种旅途的分析，咱们的基给假定是2021年有用疫苗会凯旋接种，疫情演变的大标的是连续圣洁。
经济周期：乘数效应，需求加速追逐供给
传统的经济周期一般源于内生冲击，特征是需求引颈供给。宏不雅计策效用于需求经管，比如推广性的货币计策和积极的财政计策以刺激需求。但疫情是各人卫生危险，为典型的外生冲击，这种情况下是供给主导需求，可是供遴选需求变化的速率部分因为乘数效应而不同。
疫情冲击阶段，企业因为停工停产利润下滑，职工收入下落，导致投资和破钞减少。在乘数效应作用下，需求下滑幅度进一步被放大。疫情圣洁时期，企业复工复产，职工收入上升，带动投资和破钞加多。疫情圣洁的运转阶段，因为疫情加多劳能源干事摩擦成本（尤其是疫情莫得统统排斥之前，行业滚动的摩擦成本），乘数效应较小，末端是供给复苏快于需求。跟着疫情进一步圣洁，企业与住户收入继续改善，需求的乘数效应也清楚出来，需求可能会阶段性提速，追逐供给。
咱们不妨以两个部门为例来分析乘数效应怎样影响需求。疫情冲击下，一个部门受影响较大（顶点情况下统统停摆），另一个受影响较小。前者因为坐蓐停滞，现款流和利润下滑，雇员收入下落，不仅牵累本部门的需求，也对受影响较小部门的需求带来负面影响。这是供给冲击的第一轮影响。在此基础上，受影响较小的部门的雇员无法破钞另一部门居品，由于需求存在一定互补性，他们也将缩减对本部门居品的需求，缩减程度取决于两部门之间互补程度，这是供给冲击的第二轮影响，带来所谓的乘数效应。
进一步来看，疫情冲击历程中的乘数效应可能大于传统冲击带来的乘数效应。咱们不妨假定两个情形：一个情形中，A部门100%停摆，B部门却不受平直冲击；另一个情形中，两个部门均受到50%的平直冲击。因为乘数效应，第一个情形中通盘经济受到的影响更大。疫情冲击更接近第一个情形，因为有些行业可能因为疫情而统统停摆，传统的经济冲击更接近后一个情形。
从宏不雅计策效率来看，在疫情这种外生冲击的情况下，虽然推广性的宏不雅计策不错一定程度上相沿需求，但需求复苏九九归一如故看供给复苏的速率，约束疫情、进步供给才能从根底上措置问题。在供给端的冲击莫得很好地受到约束的情况下，宏不雅计策对需求的刺激作用边缘下落。上述逻辑得到了数据的相沿。二季度，中国供给蓄意率先复苏，比如工业产出显赫回升，需求蓄意的复苏相对较慢，即使是必选破钞增速也很低迷。
图表: 中国供给复原快于需求
注：中国的需求指数包含社会破钞品零卖总数同比增速，制造业投资同比增速，出口同比增速；坐蓐指数为用工业坐蓐同比增速。咱们对以上蓄意进行了表率化，之后简易加权平均。贵寓来源：Wind，中金公司议论部
三季度，跟着供给复原正常，需求蓄意脱手加速上行。以破钞为例，可选破钞回升速率有所加速；分地区看，二季度工业坐蓐复原较快的省市，三季度破钞增长的速率也更高。总之，因为疫情约束较好，2021年中国经济总需求有望因乘数作用而加速追逐供给。
图表: 三季度可选破钞加速回升
贵寓来源：Wind，中金公司议论部。*注：必选破钞包括食物饮料、烟酒、服装鞋帽及纺织品、日用品、药品
图表: 二季度坐蓐复原更快的地区三季度破钞增速更高
贵寓来源：Wind，中金公司议论部
好意思国方面，由于疫情约束不力，供给复原的力度远不足中国，但好意思国财政对私东谈主部门的维持力度大于中国，是以戒指当今，好意思国需求复苏快于供给，住户破钞仍有相沿。往前看，2021年好意思国需求复苏的程度可能主要如故取决于疫情约束的程度。如果疫苗凯旋落地，并能按照前述旅途接种，那么供给复苏将推动需求回暖，近似计策补助，好意思国经济弘扬可能会比较壮健。
图表: 好意思国供给复原厚重，需求受计策刺激相沿
贵寓来源：Wind，中金公司议论部
需要堤防的是，由于疫情加重了收入差距，疫情缓缓消灭的阶段，需求推广的乘数可能小于其在疫情冲击阶段下滑的乘数。换句话说，虽然需求会阶段性加速追逐供给，但在莫得计策疯狂刺激的情况下，需求复苏的幅度可能不足其下滑的幅度。有议论夸耀，经济衰败的时辰越长、幅度越深，后续复苏的速率会越慢，复苏的幅度也越小。基于畴前150年100次金融危险的警告，东谈主均GDP降至波谷平均约需3年多时辰，而从波谷再回到危险之前平均约需5年多时辰，发展中国度平均所需时辰可能更长。基于多个经济体的警告，也有议论发现，经济推广时期，休闲率年均下落0.9个百分点，但在经济收缩时期，休闲率年均上升1.9个百分点[1]。
图表: 衰败与复苏分歧称（基于金融危险的警告）
注：括号内数字示意危险次数。贵寓来源：Reinhart， Carmen M.， and Kenneth S. Rogoff. Recovery from Financial Crises: Evidence from 100 Episodes. American Economic Review 104(5):50–55. 2014。中金公司议论部
收入差距扩大的一个泉源是，疫情对不同业业的影响互异较大。咱们将总计行业分为受影响较大和受影响较小的两类，前者多为斗殴性行业，如交通运载、餐饮旅游，后者多为无斗殴行业，或者是可通过居家办公缩小斗殴性的行业。A股上市公司数据夸耀，2020年上半年，受影响大的三大行业（包括交通运载、商贸零卖和破钞者服务）的净利润举座同比下落87.8%，降幅远多于其他行业的14.4%；同期这三大行业的职工薪酬同比下落5.8%，而其他行业职工薪酬同比上升2.9%。另外，受影响大的三个行业筹划性现款流彰着恶化，其筹划性净现款流上半年总体不足200亿元，远低于旧年同期的1311亿元。新三板中受影响大的三类行业筹划性净现款流本年上半年总体为-8400万元，而旧年同期为13.4亿元。
图表: 受疫情影响大的行业利润大幅下滑
贵寓来源：Wind，中金公司议论部。受疫情影响大的行业包括交通运载、商贸零卖和破钞者服务
图表: 受疫情影响大的行业职工薪酬下落
贵寓来源：Wind，中金公司议论部。受疫情影响大的行业包括交通运载、商贸零卖和破钞者服务
收入分拨差距扩大在房地产商场也有所体现。疫情对住户收入影响分歧称推升了投资性购房需求，导致部分地区楼市出现过炎风险，即金融与实体脱节。低收入东谈主群收入下落，高收入东谈主群收入受到的影响不大，以至逆势上升，金钱分化加重。高收入者储蓄加多，加多对金融资产，包括房地产的投资，推升房价。西南财经大学中国度庭金融探询与议论中心的探询夸耀，本年一、二季度，中国领有多套房的东谈主购房动机上升，无房者或只消一套房的东谈主购房动机下落，讲解投资或投契性购房需求升温，刚性需求相对较弱。从价钱上看，一季度以来，部分地区房价大幅飞腾，但房钱却不才跌。买房者经常是高收入者，租房者经常是中低收入者，这也讲解疫情对中低收入者的购买力影响更大，加重分化。
图表: 疫情加重贫富分化
贵寓来源：《中国度庭金钱指数调研发挥》，中金公司议论部。注：前一个季度为100，低于100意味着跟上季度比较，金钱下落。
图表: 房钱下落、楼价上升
注：房钱确认CPI中租出房房租推算，房价为70个大中城市新建商品住宅价钱指数 贵寓来源：Wind，中金公司议论部
金融周期：或现“紧信用”动能金融周期的视角主要看信用怎样演变，过火对经济增长和成本商场的影响。2020年末广义货币M2的增速可能达到10.6%左右，高于2019年的8.7%，主如若银行信贷推广的末端。社融同比可能达到13.8%， 较2019年高3个百分点左右。2021年信用将怎样演变呢？咱们不妨从货币的供遴选需求两个视角来分析。
货币供给一般有三个渠谈，即对非银部门的债权、对政府的债权和对境外的债权。从第一个渠谈来看，本年企业假贷较多，尤其是上半年期限偏短，2021年企业还本付息包袱将上升，或出现内素性“紧信用”。历史警告夸耀，信贷大幅推广后的4-6个季度，企业还本付息压力将触底回升，这时资金从实体经济回流金融系统，信用供给下落，也即是“紧信用”。确认咱们的估算，这一次私东谈主部门的还本付息包袱来源就高于前三次，况兼似乎照旧见底。
图表: 私东谈主部门还本付息包袱或照旧见底
注：横轴t 代表每轮信贷大幅推广的来源。贵寓来源：Wind，中金公司议论部。
从货币供给的第二个渠谈来看，咱们量度2021年广义财政赤字（国债+方位债）或在7万亿左右（较2020年8.5万亿元力度有所退坡，但议论到2020年可能存在部分未使用完的财政资金结转至下一年使用，财政对实体维持力度不会有大幅减弱），财政赤字对M2的拉动或小幅下落0.15个百分点。
从货币供给的第三个渠谈来看，中好意思利差相对较高，外资仍有流入动机，或有助于对冲里面“紧信用”的影响，但其平直作用可能不大。疫情期间中国产业链的结识性令国际投资者印象深远，加上全球干预“超等低利率”时期、中国金融怒放不断加速，外资增配中国资产的能源仍然存在。咱们的估算夸耀，2021年，中国权利商场的外资总流入量可能接近8000-10000亿元东谈主民币，中国债券商场的外资总流入量约为7000-9000亿东谈主民币。但另一方面，咱们量度2021年买卖顺差将可能从2020年的4700亿好意思元收窄至4400亿好意思元，这将边缘缩小外资对货币供给的孝敬。
不外，畴前几年的警告夸耀，在央行不侵扰的情况下，对外债权对货币的平直孝敬很小。外资流入或更多通过汇率增值消化，而汇率增值又会加多私东谈主部门净资产，促进国内信用推广，从而蜿蜒相沿M2的增长。
从货币需求端来看，咱们主要看资金的去处。简易而言，资金要么用于实体投资，要么用于购买金融资产，天然这两者难以统统分开，比如购买股票也可能维持了实体投资。从资产购买动机来看，咱们主要聚焦于楼市与信贷彼此加强的机制，即金融周期。
由于疫情加重贫富分化，高收入东谈主群储蓄加多，投资性购房需求有所升温，而疫情期间信贷推广又进一步相沿了住户购房需求，推升了部分地区的房价。那么改日购房动机是否还会连续上升呢？咱们尝试从量与价两个方面来恢复这个问题。从量来看，一个简易的蓄意是看货币增速与楼价增速之差：现时M2增速与房价增速之差处于历史低位，或讲解改日住户建树房产的动机上起飞间有限。从价的视角来看，近期房钱收益率进一步下行，与10年期国债收益率之差亦低于畴前10年均值，亦或标明改日建树楼市的动机受限。从股市来看，似乎亦有类似气象，这体现为A股市值与M2比例处于20年来比较高的75%分位。简而言之，从金融周期的视角来看，2021年也可能出现“紧信用”动能。
图表: M2与房价增速之差处于历史低位
贵寓来源：Wind，中金公司议论部
图表: 房钱陈说率低
贵寓来源：Wind，中金公司议论部
本体上，历史警告夸耀，还本付息包袱见底回升之后，房价上升能源可能减弱，股市也有类似迹象。
图表: 还本付息见底回升后房价走势
贵寓来源：Wind，中金公司议论部 注：t代表还本付息包袱见底的时期
图表: 还本付息见底回升后股价走势
贵寓来源：Wind，中金公司议论部 注：t代表还本付息包袱见底的时期
调教av空洞货币的供遴选需求，咱们得出什么论断呢？从供给端来看，2021年因为还本付息包袱上升或出现自愿性“紧信用”，而财政与对外债权对货币推广的孝敬总体上可能有限。从需求端来看，需求加速追逐供给的气象或意味简直体对资金需求加多，而金融周期则出现“紧信用”拘谨，对信贷推广的相沿或边缘偏弱，不利于需求推广。
经济走势及计策含义空洞上头的分析，2021年，从里面来看，经济周期视角下，供给进一步创造需求，近似需求的乘数效应，相沿复苏动能。但金融周期可能出现“紧信用”动能，对需求的边缘相沿或减弱。
确认咱们的预测，具体而言，社消零卖全年同比或由2020年的-4.2%反弹至15.4%，部分反馈基数效应。2021年按揭增速或随总体贷款增速回落，地产销售回款增速或放缓，房地产开辟投资同比或达6%，略低于2020年的6.4%。基建投资方面，受低基数影响，2021年一季度增速或接近20%，但二季度基建赶工情况或弱化，增速将有较大幅度的回落。举座上，议论到2020年部分未使用完的财政资金结转至下一年，以及一般各人预算收入增速或回升至近两位数等成分，财政对基建的维持力度或不会过多减弱，量度2020年基建增速在4.0%左右，2021年或在3.5-4.0%之间。跟着经济复苏，企业筹划景色缓缓改善，工业企业利润回暖，PPI环比增速转正，皆将对改日制造业投资增长起到促进作用。加上低基数的影响，量度 2021年制造业投资增速有望达到10%左右。
从外部来看，基准情形下，如果疫苗凯旋落地接种，好意思国供给将创造更多需求，而其金融周期上行亦相沿经济复苏，需求复苏可能比较壮健。
但2021年国际经济的一个特征是服务业复苏加速，比较于商品部门，国际服务对我国出口的拉算作用较小，因此2021年全球复苏对中国出口的外溢或弱于2020年下半年。IMF的预测标明，2020年受疫情冲击较大的经济体中，服务业占比越高，其经济增速越低，而2021年，跟着疫情缓缓圣洁，服务业占比越高的经济体，其复苏力度越大。好意思国似乎是个特例，因为2020年其财政刺激力度很大，相沿了当年的需求。
图表: 2020年服务业占比越高的国度经济增速或越低
贵寓来源：Wind，IMF，中金公司议论部
注：2020年GDP增长率的预测差值为：IMF于2020年10月年对2020年GDP增速的预测值减去2019年10月对2020年GDP增速的预测值
图表: 2021年服务业占比越高的国度复苏或越快
贵寓来源：Wind，IMF，中金公司议论部
注：2021年较2020年GDP增长率的预测差值为：IMF于2020年10月对2021年GDP增速的预测值减对2020年GDP增速的预测值
不外，一些居品的出口仍可能继续推广，比如跟着好意思国地产周期上行、居家办公成为“新常态”，有关家用品的出口仍将取得相沿。另外跟着国际复工复产，工业中间品与投资品的出口也将回升。比较之下，2020年弘扬较好的防疫物质出口好像率在2021年减弱。空洞议论以上成分，2021年出口仍将连续推广，但结构上呈现分化的态势，总体动能相干于2020年下半年而言可能减弱。
图表: 分季度来看，2021年出口同比增速前高后低
贵寓来源：Wind，中金公司议论部
空洞以上成分，基准情形下，咱们量度2021年本体GDP同比增长9%左右，因为基数效应前高后低，环比也可能出现前稳后弱的态势。量度1-4季度同比增速或为19.5 %、7.9%、6.1%、5.5%，季调环比增速分裂为1.4%、1.4%、1.4%、1.3%。
图表: GDP同比和环比预测
贵寓来源：Wind，中金公司议论部
跟着需求加速追逐供给，非食物通胀率边缘走强，但由于猪价主导了CPI通胀，举座CPI 通胀低于2020年。猪周期厚重走弱，非食物价钱培育，受2020年一季度供给冲击的高基数影响，2021年CPI同比前低后高，全年或在1.1%，四个季度可能分裂为0.2%、1.3%、1.1%、1.6%。疫情缓解，相沿国表里巨额品和工业品价钱，PPI同比或转正至0.9%，四个季度可能分裂为-1.3%、2.7%、0.9%、1.5%。
图表: CPI同比预测
贵寓来源：Wind，中金公司议论部
计策方面，从经济周期来看，计策或督察中性，但从金融周期来看，经济自主的紧信用动能可能较强，导致广义货币增速下落。这种情况下，幸免信用紧缩的自我强化，需要货币削弱和财政推广的维持。两者有一定的跷跷板作用，财政推广力度越大，货币削弱需要的力度就不错小一些，反之也是。由于2020年企业短期债务上升较多，2021年辘集到期，货币计策或需针对性宽松以匡助企业渡过难关。2020年下半年以来银行超储率继续处于历史较低水平，虽然年末财政开销加速将带来流动性改善，但面对2021年一季度新增的信贷推广，银行需弥补中恒久的流动性缺口。咱们量度，央行可能通过降准（可配合减量操作MLF）或增发MLF等表情加多流动性投放，货币计策利率持平或小幅下行，同期2021年全年新增信贷可能在19万亿元左右，信贷余额和社融增速均回落至11%左右。
空洞来看，确认咱们的揣度，2021年底M2同比增速或从2020年10月的10.9%降至9%左右。从分项来看，对非金融部门信贷或将成为主要牵累。东谈主民币兑好意思元汇率短期或仍然保持强势，不吊销波及1好意思元兑6.5元东谈主民币，但之后可能小幅走弱。
图表: 量度到2021年底，广义货币M2同比增速下落至9%左右
贵寓来源：Wind，中金公司议论部
鉴于2020年通过信贷推广应答疫情带来金融周期蔓延，2021年财政计策仍需发力，宏不雅金融回来“紧信用、松货币、宽财政”的态势仍然是比较合适的弃取。如前所述，咱们量度预算内财政赤字率可能在3.3%左右，低于2020年3.6%以上的方针。广义财政赤字（国债+方位债）率或为6.3%左右，低于2020年的8.4%左右。议论到2020年可能存在部分未使用完的财政资金结转至下一年使用，财政对实体维持力度不会有大的退坡。
风险教唆：上头的分析是基于有用疫苗于2020年底或2021岁首凯旋落地，并按照咱们所描摹的旅途接种，2021年全球疫情大标的是连续圣洁。如果到期有用疫苗不可落地，疫情出现反复，那么全球经济复苏将濒临较大的下行风险，货币计策与财政计策力度将比前边的预测更为宽松。
图表: 主要经济蓄意预测表
贵寓来源：Wind，CEIC，中金公司议论部
本文来源：中金点睛 (ID:CICC_Perspective)户外 内射，作家：中金点睛 原标题《中金宏不雅2021年瞻望：虚实“再均衡”》
风险教唆及免责条目 商场有风险，投资需严慎。本文不组成个东谈主投资提议，也未议论到个别用户非凡的投资方针、财务景色或需要。用户应试虑本文中的任何主见、不雅点或论断是否稳健其特定景色。据此投资，职责自诩。