自2021年泡沐离散以来，中证医药指数已连结转念3年，下降越过60%，2024年又再次加速下降超20%。好多东说念主对医药依然十足失去了信心波多野结衣作品集，合计医药皆不值得投资。

但是，站在现往往点，淌若让我选一个改日五年最看好的赛说念，那一定会选医药。

领先，医药很蹙迫，是战略撑执的标的，这极少大家确信皆认同。

东说念主口老龄化趋势是细则，且无法逆转的，搪塞东说念主口老龄化带来的健康问题，疾病的休养、瞩目皆会是很大的市集。

医药长坡厚雪，优质龙头被错杀而低估时，就会成为可以的投资标的。我但愿在这内部找到可以始终执有的公司。

今天先容下西藏药业，公司是心血管领域细分龙头，毛利率高达95%，超过茅台，历史事迹执续高潮，咫尺估值仅十倍露面。

老司法，咱们不作念改日的判断，仅通过“五步分析法”，针对上市公司财务数据、产物分析、实控情面况、行业远景以及风险估值五个方面，把公司和场地行业的情况作念个闇练。公司历害则需要大家零丁念念考，轮廓考量。

西藏药业：

一、财务数据：

公司事迹从2015年启动进入快速增长阶段，2015年营收13.8亿，利润0.92亿，2023年营收31.3亿，利润8亿。8年时候，营收增长2倍多，利润增长了8.7倍，利润复合增长率达到31%。

2021~2022年是公司事迹下滑阶段，其中2021年计提依姆多组减值4.58亿元，2022 年是暂停了和俄罗斯 HV 公司的新冠疫苗技俩，计提减值约 3.3 亿。总的来说，公司业务作念的越来越大，钱也越赚越多。

从盈利才调看，公司毛利率从76%沿路上升到95%，致使越过茅台，是曲常夸张的。但净利率基本保管在20%以上，ROE波动比拟大，大部分年份能保管在14%隔壁，算中规中矩。

比茅台还高的毛利率，但到了净利率和ROE基本就只剩下茅台的一半了？

那就再进一步扒一扒利润表，可以看到，公司销售用度奇高，研发用度唯独0.17亿，而销售用度却高达17.6亿波多野结衣作品集，销售用度是研发插足的100倍。公司到底作念什么产物，不必研发，但需要如斯高的用度去推向市集？

二、风险和估值情况

从风险贪图，公司风险贪图合座风雅，无大风险。

在来看估值。

公司历史估值核心大略在35倍市盈率。现在市值大略是100亿，2023年8亿利润折算12.7倍市盈率，处于历史低位区。关于一家复合增速达到30%的成长股来说，这个估值确乎低估了。

但从计算观点来看，公司 2024 年的观点总营收是 34 亿，同比2023年增长 8.5%，增速有所下降，而公司本年中报营收下滑11%，利润增长率也唯独5%，判断公司改日的成长性成为纰谬。

三、行业远景

奉陪中国东说念主口老龄化的加重、东说念主们健康封闭的增强以及医疗保障体系的日益完善，执续推动了市集需求的上扬；在需求增长的同期，医药企业不断加大研发插足，改造才调显贵擢升，多款改造药到手获批上市；此外，部分企业通过国外并购、互助研发等阶梯拓展国际市集，中国亦强化了与国际医药组织和企业的互助，国际化进度执续加速，医药行业发展态势风雅。但跟着国度基本医疗保障轨制校阅的深远、干系战略规章的转念或出台，现行药品战略的趋势仍将执续，受医保控费、招标降价等战略影响，药品销售也靠近较大的压力。

四、业务和产物：

西藏药业涵盖生物制药、藏药、中药和化学药领域。主要产物包括“新活素”、“依姆多”、“诺迪康”等，还领有雪山金罗汉止痛涂膜剂、十味蒂达胶囊、赤子双清颗粒等中药品种，触及心脑血管、肝胆、扭损伤及风湿、类风湿、伤风等领域。

产物结构

2023年，新活素销售了 777.6万支，销售收入 28.2亿元，营收占比达到90%；依姆多销售收入1.3亿；诺迪康销售收入 9749万元；其余产物销售收入 8459万元。

“新活素”是公司自主研发的国度生物成品一类新药，填补了国内休养急性心衰的基因工程药物的空缺，属于公司核心产物。

公司另外两个心血管领域的产物，依姆多和诺迪康胶囊被纳入《国度基本药物目次》（2018 年版），其中诺迪康所以红景天为原料的国药准字号的双跨药品（处方药和非处方药）。

依姆多是冠心病休养一线药物，曾是阿斯利康的王牌药品，1985年在欧洲上市。公司 2016 年斥资 1.9 亿好意思元向阿斯利康收购，但收购后不但没能孝到手润，还在2018 年、2021 年和 2023 年总共计提了 7.1 亿的大额减值。

核心产物：新活素

新活素是公司惟一的大单品产物，药物称号为打针用重组东说念主脑利钠肽，是急性心衰刚性休养药物。

心力穷乏，简寂静衰，是由于腹黑结构或功能终点导致心室充盈或射血才调受损的一组复杂临床轮廓征。心衰为各式腹黑疾病的严重和最后阶段，发病率高，是咫尺最蹙迫的心血管病之一。重组东说念主脑利钠肽是惟逐一个通过多通路对急性心衰起作用的药物，同期安全性更高、反作用更小。

重组东说念主脑利钠肽/奈西利肽原研企业是好意思国 Scios Inc.，2001年通过好意思国 FDA 批准上市，2004 年销售额达到 4 亿好意思元，一度被展望将成为上 10 亿好意思元销售额的重磅品种。

不外在2005年有报说念示意重组东说念主脑利钠肽/奈西利肽可能加多患者过早死亡的风险，和可能导致患者肾功能破碎，两个严重反作用。固然自后阐扬莫得这两个反作用，但市集拓展受到了影响。

西藏药业的新活素在 2005 年获批上市，但在之后十年里皆没能孝顺事迹。直到2017 年，新活素通过高价药谈判神志降价 40%傍边进入医保，惩处了此前产物单价过高和医保弗成报销的困局，启动急剧放量。2018 年销量是 2016 年销量的 3 倍以上，销售接近 6 亿元。

新活素手脚生物药又是国内独家，订价高也平时，降价后坐褥量大幅擢升，范围上风下，毛利率沿路走高。

手脚公司事迹核心，公司在2021 年启动了对新活素坐褥线的扩建，投产后年产能将达到 1500 万支，这个产能是 2023 年销量的两倍。年报信息知道，公司新活素扩建坐褥线已全部开采完成，制剂车间已通过GMP相宜性查验，并已获取GMP相宜性查验奉告书，咫尺正在恭候注册审批。

五、骨子适度东说念主：

公司骨子适度东说念主为林刚，执股17.33%，主营通过其下的康哲系企业适度上市公司。

林刚1986年毕业于湛江医学院（现广东医学院），1995年收购的深圳市康哲药业，由一间从事营业药品的微型公司，发展成为提供营销、试验及销售事业的医药事业公司。在医药产物的营销、试验及销售以过甚他升值事业方面领有越过20年教会。

西藏药业核心产物新活素和依姆多的销售皆是托福康哲药业下属公司试验，公司每年大额销售用度便是给了实控东说念主旗下的康哲药业。这种实控东说念主不是咱们可爱的类型。

追想：

轮廓来说，西藏药业事迹很好，估值也低，场地的医药行业和心血管赛说念的改日发展空间浩荡，只须公司不乱折腾，单靠着新活素这个独家药品就可以活得很好。

但公司产物单一，研发插足又严重不及限制了成长高度，要正式市集上的潜在竞争产物对公司产物价钱的影响。另外，公司销售严重依赖大鼓动，以及公司大鼓动性质亦然减分项。

西藏药业的基本面情况就先容完毕波多野结衣作品集，但它能弗成成为一个及格的价值投资标的，还需要大家进一步分析，保执零丁念念考，轮廓磋商后作念出我方的评判。